金価格の上昇だけを見てはいけない
世界のお金の流れは、変わり始めているのでしょうか
金の価格が大きく動いています。
大きく上昇したかと思えば、短期間でかなり下落することもあります。
米国の金利が上がれば売られ、世界情勢への不安が高まれば買われる。
毎日のニュースだけを追っていると、金はその時々の材料によって激しく上下する、とても分かりにくい資産に見えるかもしれません。
しかし、少し長い時間軸で見てみると、金価格そのものとは別に、注目しておきたい変化があります。
それは、
「金が上がっているか、下がっているか」だけではなく、「なぜ金を持とうとする人や中央銀行がいるのか」を考えることが、以前より重要になっている
ということです。
これまで金は、戦争や金融危機などが起きたときに買われる「安全資産」と説明されることが多くありました。
もちろん、そうした面はあります。
ただ、最近の金市場を考えると、それだけでは十分ではありません。
金利。
物価。
ドル。
各国の財政。
中央銀行の資産構成。
地政学的な不安（国同士の対立や緊張のことです）。
こうした複数の要因を一緒に見る必要があります。
私は、今の金市場を考えるうえで特に重要なのは、
「金利が上がれば金は下がる」
という一つの関係だけで判断しないことだと思います。
これまでの基本は「金利が上がれば金には不利」
まず、金と金利の関係から考えてみます。
金そのものには利息がつきません。
100万円分の金を持っていても、金そのものから毎年利息が振り込まれるわけではありません。
一方、国債（国がお金を借りるときに出す債券）などの債券には利息があります。
そのため、安全性が比較的高い債券でも高い利回り（投資したお金に対して、1年間に得られる利息などの割合）を得られるようになると、
「利息を生まない金を持つより、債券を持った方がよい」
と考える投資家が増えやすくなります。
これは、金にとって逆風になります。
実際、米国の金利が上昇する局面では、金価格が大きく下落することがあります。
ですから、
金利上昇は金にとって不利になりやすい
という基本的な関係そのものがなくなったわけではありません。
ここは大切です。
ただし、これから金を見るときには、もう一段深く考える必要があります。
それは、
「金利が上がったかどうか」だけではなく、「なぜ金利が上がっているのか」
を見ることです。
同じ金利上昇でも、意味は同じではありません
たとえば、米国の景気が強く、企業の業績も良く、雇用も安定している。
その結果として金利が高くなっているのであれば、金にとっては逆風になりやすいでしょう。
景気がよく、株式にも投資しやすく、債券を持てば高い利回りも得られる。
そうであれば、わざわざ利息を生まない金を保有する必要性は低くなります。
しかし、長期金利（国が長い期間お金を借りるときの金利）が上昇する理由は、それだけではありません。
たとえば、将来の物価上昇への警戒が強まっている場合もあります。
国債の発行が増えると考えられている場合もあります。
長期間、国債を保有することに対して、投資家がより高い利回りを求めるようになる場合もあります。
つまり、一口に「金利上昇」といっても、中身はさまざまです。
さらに重要なのは、金を見るうえでは、表面上の金利だけでなく、物価上昇を差し引いた「実質金利」も関係してくることです。
たとえば、金利が3%でも物価が3%上がっていれば、お金の価値で見た実質的な増え方はほとんどありません。
このように、金利が上昇していても、それ以上に将来の物価上昇が意識されているのであれば、預金や債券を持つ魅力が必ずしも高まっているとは限りません。
そのため、
「長期金利が上がっているのに金も上がっている。だから米国の信用が落ちている」
と単純に結論づけることはできません。
為替、物価の見通し、実質金利、投資家の需要など、いくつもの要因を確認する必要があります。
一方で、以前より金利だけでは金価格を説明しにくい場面があることも、注目してよいと思います。
大切なのは、
一つの数字だけで原因を決めつけないこと
です。
金は「戦争が起きたら上がる資産」とは限りません
金についてよく聞く説明に、
「戦争が起きると金が買われる」
というものがあります。
確かに、戦争やテロ、金融危機などが発生したとき、投資家が不安を感じて金を買うことがあります。
しかし、歴史を長く振り返ると、戦争や危機が起きるたびに金が上昇し続けたわけではありません。
一時的に金が買われても、その後価格が下落したこともあります。
反対に、金融制度や通貨への不安が長く続いた時期に、金が継続して注目されたこともあります。
つまり、
「怖い出来事が起きたから金が上がる」
というほど単純ではありません。
金が意識されやすくなるのは、
「物価が上がり続けたら、現金の価値はどうなるのだろう」
「一つの通貨だけに資産を集中していて大丈夫だろうか」
「株式や債券とは違う性質の資産も持った方がよいのではないか」
と考える人が増えたときです。
私は、金を見るときには「危機が起きたから買われる資産」とだけ考えるよりも、
株式や国債、現金とは違った性質を持つ資産
として考える方が分かりやすいと思います。
金には「誰かの借金ではない」という特徴があります
金には、株式や国債、銀行預金とは違う特徴があります。
銀行預金は、預金者にとっては資産ですが、銀行から見れば返済しなければならない負債（借金）です。
国債も、投資家にとっては資産ですが、政府にとっては負債です。
社債であれば、企業の借金です。
一方、現物の金そのものは、誰かが将来返済してくれることを前提とした資産ではありません。
この違いは、普段はあまり意識されません。
しかし、国同士の政治的な関係や、金融制裁（相手国の資産を凍結するなどの措置）などが意識される場面では、一定の意味を持ちます。
そのため、中央銀行が外貨準備（為替の急な変動や有事に備えて、国が持っている外国のお金や資産）を考えるときに、
「すべてを一つの通貨や外国国債だけに集中させない」
という考え方の中で、金が選択肢になる場合があります。
ただし、ここでも注意が必要です。
中央銀行が金を買っているからといって、それだけで
「ドルを信用しなくなった」
と結論づけることはできません。
外貨準備全体が増える中で金の保有量を増やしていることもあります。
また、金価格そのものが上昇すれば、新しく金を買わなくても、準備資産全体に占める金の金額の割合は高くなります。
「金の割合が高くなったこと」と「ドルや米国債を売って金に移したこと」は同じではありません。
ここは分けて見る必要があります。
「ドルが終わる」という話ではありません
金への関心が高まっているからといって、
「ドルの時代が終わる」
と考えるのは極端です。
米ドルは、現在も世界の貿易や金融市場、国際的な資金決済で非常に重要な役割を果たしています。
各国の中央銀行が、一斉にドルを売って金に変えているわけではありません。
むしろ注目したいのは、
一つの通貨や資産だけに集中しすぎないようにする動きがある
ということです。
たとえば、これまで主にドル建ての資産を保有していた中央銀行が、その一部として金を保有する。
これは十分考えられます。
ただし、それをすぐに
「ドル離れ」
「ドルへの信用低下」
と表現すると、実際以上に大きな変化が起きているように読者が受け取る可能性があります。
より慎重に言えば、
外貨準備をどのように分散するかという考え方の中で、金への関心が続いている
と見る方が適切でしょう。
なぜ各国の財政が注目されているのでしょうか
近年、先進国を中心に政府の支出は大きくなっています。
高齢化への対応があります。
社会保障費があります。
防衛や安全保障への支出もあります。
エネルギーへの投資もあります。
重要産業を国内に残すための政策も増えています。
こうした支出の一部を政府が負担する場合、財政赤字（税収よりも支出が多い状態）や政府債務（政府の借金）が増えることがあります。
ただし、
政府支出が増える＝必ず財政が悪化する
とは限りません。
支出によって経済が成長し、税収が増えることもあります。
増税によって支出をまかなうこともあります。
また、政府の借金が増えたからといって、それだけで通貨価値が下がるわけでもありません。
その国の経済成長率、金利、税収、金融政策など、さまざまな要因が関係します。
ですから、「政府債務が増える。だから通貨の価値が下がる。だから金価格が上がる」という一本の線で考えることはできません。
一方で、財政赤字や政府債務が非常に大きくなれば、
「今後どのように財政を安定させるのか」
が市場の関心になることがあります。
増税なのか。
支出削減なのか。
経済成長によって負担を軽くするのか。
物価上昇が続くのか。
そうした不確実性が意識されるとき、資産を分散したいという需要の一つとして金が選ばれることがあります。
その程度の関係として考えるのがよいと思います。
金の供給は、政策だけで急に増やすことはできません
金が注目される理由の一つに、供給を急に増やしにくいという特徴があります。
通貨や国債と違い、金は地下から採掘する必要があります。
価格が上がったからといって、翌月から生産量を2倍にできるわけではありません。
新しい鉱山を開発するには時間も費用もかかります。
ただし、
金の量がまったく増えない
わけではありません。
毎年、新しい金が鉱山から生産されています。
使われていた金がリサイクルされ、市場へ戻ることもあります。
ですから、
「金は増えないから、必ず値上がりする」
という説明も正しくありません。
需要と供給の両方を見る必要があります。
それでも、政策によって短期間に大量に供給することが難しいという性質は、金の特徴の一つだと言えるでしょう。
金市場には、いろいろな参加者がいます
金を買っている人は、一種類ではありません。
短期間の値上がりを狙う投資家もいます。
ETF（株のように売買できる投資信託）などを利用する機関投資家（大きな資金を運用する銀行や保険会社などの専門家）もいます。
長期間保有する個人もいます。
宝飾品として買う人もいます。
地金や金貨を保有する人もいます。
中央銀行もいます。
この人たちは、同じ理由で金を買っているわけではありません。
たとえば、米国の金利が上昇すれば、金を売る投資家がいるかもしれません。
一方、中央銀行は、数カ月先の金利よりも、長期間の外貨準備の構成を考えて金を購入している場合があります。
ただし、
「ETFを使う人は短期投資家」
「現物を買う人は長期投資家」
と単純に分けることもできません。
ETFを長期間保有する人もいます。
現物を短期間で売買する人もいます。
ですから、ETFへの資金流入や流出は重要な情報ではありますが、
それだけで投資家の考え方まで判断することはできない
と考えた方がよいでしょう。
ETFの動きは重要ですが、それだけを見るのも危険です
金ETFは、金の価格に連動するよう作られた商品で、世界中の投資家の資金が入ったり出たりします。
そのため、短期間の金価格に大きな影響を与えることがあります。
しかし、金の需要はETFだけではありません。
宝飾品需要があります。
地金や金貨があります。
中央銀行の購入があります。
工業用途もあります。
そのため、ETFから資金が流出したからといって、
「金を買う人がいなくなった」
とは言えません。
反対に、ETFに資金が流入したからといって、
「長期的な金価格上昇が決まった」
とも言えません。
さらに、
金ETFが何トン保有しているのかという「数量」と、
その金がいくらの価値になっているのかという「金額」は、
分けて考える必要があります。
金価格が上昇すれば、保有している金の量が同じでも、運用資産額は増えます。
反対に、金の保有量が増えていても、金価格が大きく下がれば、金額では減る場合があります。
つまり、
数量、金額、資金の流入・流出を区別すること
が重要です。
金価格の短期と長期を分けて考える
金市場を見るときには、短期と長期を分けて考えると理解しやすくなります。
短期では、米国の金融政策や金利、ドルの動きなどが大きな材料になります。
中央銀行が利上げ（金利を引き上げること）をするのか、利下げ（引き下げること）をするのか。
市場の予想と実際の政策にどの程度違いがあったのか。
ドルが上がっているのか。
投資家がリスクを取りやすい状況なのか。
こうしたものによって、金価格は大きく動くことがあります。
一方、中長期では、
物価。
実質金利。
各国の財政。
中央銀行の資産構成。
地政学的なリスク。
金そのものの需要と供給。
こうした要因も関係してきます。
ただし、
「短期では金利だけ、長期では財政だけ」
ときれいに分けられるものではありません。
短期でも財政不安が材料になることがありますし、長期でも金利の影響は続きます。
それでも、目の前の値動きだけで将来を判断しないために、時間軸を分けて考えることには意味があります。
「安全資産」という言葉には注意が必要です
金はよく「安全資産」と呼ばれます。
しかし、この言葉には注意が必要です。
「安全」と聞くと、
「値下がりしない」
という印象を持ちやすいからです。
実際には、金価格は大きく上下します。
短期間に大幅に値下がりすることもあります。
金融市場が大きく混乱したとき、投資家が現金を必要とするため、株式と一緒に金まで売られることもあります。
ですから、
金＝価格が下がらない資産
ではありません。
金が注目される理由の一つは、
株式や債券、現金とは違う要因によって動くことがある、
という点です。
たとえば、株式が企業利益を中心に評価されるのに対して、金には企業の利益というものがありません。
国債とも性質が違います。
そのため、資産全体の中に少し異なる性質のものを加えたい場合、金が候補になることがあります。
ただし、金を加えれば必ず資産全体が安全になるわけではありません。
どの資産を減らして金を増やすのかによって、結果は変わるからです。
金には、株式のような「利益」がありません
金投資を考えるうえで難しいところがあります。
株式であれば、企業の利益があります。
企業が成長して利益が増えれば、企業価値が高くなる理由があります。
配当（利益の一部を株主に分けるお金）を受け取れる企業もあります。
そのため、
「現在の株価は利益に対して高いのか、安いのか」
という考え方ができます。
金には、そのような利益がありません。
配当もありません。
利息もありません。
そのため、
「今の金価格はいくらなら適正なのか」
を判断することは簡単ではありません。
金価格は、需要と供給、金利、為替、物価の見通し、市場心理などによって決まります。
ですから、
「ここまで上がったから割高」
とも単純には言えませんし、
「世界が不安だからもっと上がる」
とも言えません。
金は、将来価格を当てることが特に難しい資産の一つだと思います。
「保険」という表現にも注意が必要です
金を説明するとき、
「金融危機に備える保険」
と表現されることがあります。
分かりやすい比喩ではあります。
ただし、本当の保険と金は違います。
火災保険であれば、一定の条件を満たせば契約に基づいて補償を受けることができます。
しかし、金にはそのような約束はありません。
株式市場が下落したからといって、必ず金価格が上昇するわけではありません。
インフレ（物価が上がり続けること）になったからといって、必ず同じ割合だけ金が上昇するわけでもありません。
その意味では、
金は損失を補償してくれる「保険」ではありません。
より正確に言えば、
資産の値動きの偏りを小さくするために使われることがある資産
と考えた方がよいでしょう。
金が大きく上昇してきたことも忘れてはいけません
長い期間で見ると、金価格は大きく上昇してきました。
このことは、金への需要が高まってきた一つの結果ではあります。
しかし、
「これまで大きく上昇したから、これからも同じように上昇する」
とは限りません。
むしろ、大きく上昇した資産ほど、その途中で大きな値下がりが起きる可能性もあります。
金には株式のような利益の基準がないため、
「今は割安だから買える」
という判断が難しいこともあります。
だからこそ、
金の長期的な役割に納得することと、現在の価格が安いと判断することは分ける
必要があります。
金と暗号資産は同じではありません
通貨価値への不安が話題になると、金と暗号資産が一緒に語られることがあります。
たとえばビットコインには、発行できる量に上限があります。
そのため、
「政府が自由に増やすことのできない資産」
という点で金と比較されることがあります。
ただし、暗号資産にはさまざまな種類があり、すべてが同じ供給の仕組みを持っているわけではありません。
また、金とビットコインでは歴史も、市場の仕組みも、価格変動の大きさも違います。
金は中央銀行が準備資産として保有しています。
宝飾品や工業用途もあります。
一方、暗号資産は比較的新しい資産であり、制度や規制、技術、市場参加者の動向の影響も大きく受けます。
ですから、
「通貨とは違う資産」という共通点だけで同じものとして考えるべきではない
と思います。
過去40年と同じ世界が続くとは限りません
1980年代以降の長い期間、世界経済にはいくつかの大きな流れがありました。
世界的な貿易が拡大しました。
さまざまな国から製品を安く調達できるようになりました。
物価上昇率が低下した時期も長く続きました。
長期金利も、長い目で見ると低下してきました。
その環境の中で、株式と債券を組み合わせる資産運用が広く使われてきました。
しかし、これからの世界がまったく同じ環境になるとは限りません。
各国の政府債務は大きくなっています。
社会保障への支出もあります。
安全保障への支出もあります。
エネルギーや重要産業への投資も求められています。
ただし、ここでも注意が必要です。
こうした変化が、
必ず高インフレになる、
必ず通貨の価値が下がる、
必ず金が上昇する、
という意味ではありません。
経済成長が進めば税収が増えることがあります。
技術革新によって生産性が高まることもあります。
金融政策によって物価上昇が抑えられることもあります。
そのため、
「政府の借金が増えているから金が上がる」
と単純に考えることはできません。
それでも、財政、物価、金利、通貨を取り巻く環境が以前より複雑になっていることは、金を見るうえで一つの背景になります。
大切なのは、
金価格の上昇を一つの原因だけで説明しようとしないこと
です。
これから注目したいのは「金利が上がっても金が強い場面」です
今後の金市場を見るとき、私は金価格が最高値を更新するかどうかだけではなく、
金利と金価格がどのような関係で動くのか
に注目したいと思います。
通常であれば、実質金利が高くなることは金にとって逆風になりやすいと考えられます。
それでも金価格が強い状態が続くのであれば、
「ほかにどのような要因が働いているのか」
を確認する必要があります。
物価上昇への警戒なのか。
ドルの動きなのか。
ETFなどへの資金流入なのか。
中央銀行の購入なのか。
地政学的な不安なのか。
財政への懸念なのか。
複数の要因が同時に働いている可能性もあります。
ですから、
「金利が上がっているのに金も上がった」
という一つの現象だけを見て、
「世界の金融秩序が変わった」
と判断するのは早すぎます。
ただし、こうした状態が長期間続き、ほかのデータからも同じ方向の動きが確認されるのであれば、従来とは違う資金の流れが生まれている可能性を考える材料にはなるでしょう。
金が上がる世界は、必ずしも望ましい世界ではありません
金価格が大きく上昇すると、
「金を買っておけばよかった」
と思うかもしれません。
しかし、金が非常に強くなる背景には、必ずしも明るい理由だけがあるわけではありません。
物価への不安。
金融市場への不安。
地政学的な緊張。
通貨への不安。
こうしたものが金への需要につながる場合があります。
ですから、
「金が上がること＝世の中が良くなること」
ではありません。
金は、経済成長そのものを生み出す企業とは性格が違います。
企業は、新しい商品を作ったり、サービスを提供したり、利益を増やしたりできます。
金そのものが利益を生み出すわけではありません。
だからこそ、
金を資産運用の中心にするのか、それとも株式や現金とは違う役割を持つ一部の資産として考えるのか
を分ける必要があります。
日本の投資家は、為替にも注意が必要です
日本で金に投資する場合、もう一つ大切な点があります。
為替です。
世界の金価格は、一般にドル建て（ドルで表した価格）で語られることが多くあります。
しかし、日本の投資家が最終的に見るのは円換算した価格です。
たとえば、ドル建ての金価格が上昇しても、大幅な円高になれば、円換算した金価格の上昇が小さくなったり、場合によっては値下がりしたりすることがあります。
反対に、ドル建ての金価格があまり動かなくても、円安になれば、円換算した金価格が上昇することがあります。
ですから、
「世界の金価格が上がること」と「日本の投資家の資産が増えること」は同じではありません。
金の投資信託などには、為替変動の影響を抑える仕組みを持つ商品もあります。
しかし、その場合にも費用などがかかることがあります。
日本で金投資を考えるのであれば、
金価格だけでなく、
円とドルの関係も見る必要があります。
金を持つ意味は、人によって違います
金について考えるとき、
「これから上がるでしょうか」
という質問をしたくなります。
もちろん、投資である以上、価格は重要です。
しかし、それだけでなく、
「何のために金を持つのか」
を考えることも大切です。
短期間の値上がりを狙いたいのか。
株式とは違う性質の資産を持ちたいのか。
現金に資産が偏りすぎているので、別のものを少し持ちたいのか。
物価上昇への備えの一つとして考えるのか。
目的によって、金の位置づけは変わります。
そして、金を保有する場合でも、
どの程度の金額を持つのか。
現物なのか。
ETFなのか。
投資信託なのか。
為替の影響をどう考えるのか。
こうしたことによって意味は違ってきます。
そのため、
「世界が不安だから金を買う」
というだけでは、投資判断としては十分ではありません。
少しずつ買えば必ず安全になるわけでもありません
金価格のように値動きの大きな資産については、
「一度に買わず、少しずつ買う」
という方法が考えられます。
購入時期を分ければ、一つの価格ですべてを買ってしまうことは避けられます。
ただし、
積み立てをすれば損をしなくなるわけではありません。
長期間にわたって金価格が下落すれば、積み立てをしていても損失が出る可能性があります。
為替の影響も受けます。
積み立ては、
「価格変動のリスクをなくす方法」
ではなく、
購入する時期を分散する方法
と考えた方が正確です。
最後に
今の金市場を、
「戦争があるから上がる」
「利下げになれば上がる」
「金利が上がれば下がる」
といった一つの説明だけで理解するのは難しいと思います。
実際には、
金利。
実質金利。
物価。
為替。
ETFなどの投資需要。
中央銀行の売買。
金そのものの需要と供給。
地政学的な不安。
各国の財政。
こうした複数の要因が重なって金価格は動いています。
だからこそ私は、
毎日の金価格だけを見るのではなく、
「なぜ今、金を買う人がいるのか」
を考えることが大切だと思います。
ただし、その理由を一つに決めつけてもいけません。
中央銀行が金を買っているからといって、ドルが終わるわけではありません。
政府債務が増えているからといって、金が必ず上がるわけでもありません。
金利と金が同時に上昇したからといって、国の信用が失われたと断定できるわけでもありません。
金は値下がりすることがあります。
配当も利息もありません。
日本の投資家であれば、為替の影響も受けます。
それでも、
株式、債券、現金とは違う性質を持つ資産として、金を考える意味はあります。
大切なのは、
「金はこれから上がるのか」という問いだけではなく、「自分は金にどのような役割を求めているのか」と考えること
ではないでしょうか。
今の金市場が興味深いのは、金価格が高いからだけではありません。
金利、財政、通貨、中央銀行の資産配分など、世界のお金をめぐるさまざまな変化を考える材料になっているからです。
金価格の上昇を見て、すぐに「世界の金融秩序が変わった」と結論づける必要はありません。
一方で、従来の
「金利が上がれば金は下がる」
という一つの公式だけでも、十分に説明できない場面があることには注目してよいと思います。
金を見ることは、金そのものを見るだけではありません。
金利を見ることでもあります。
物価を見ることでもあります。
為替を見ることでもあります。
各国の財政を見ることでもあります。
そして、世界の投資家や中央銀行が、何を安全だと考え、どのように資産を分けて持とうとしているのかを見ることでもあります。
その意味で、金はこれからの世界経済を考えるための、一つの興味深い材料なのだと思います。
なお、この記事は一般的な情報の提供を目的としたもので、特定の商品の売買をすすめるものではありません。
金の売却で利益が出たときの税金の扱いは、現物の金なのか、ETFや投資信託なのかによって異なります。
実際に投資をする前には、最新の制度を、税務署に確認してください。
